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BF International控股意大利农业食品软件企业Diagram，基础对价约4.48亿欧元

BF International以约2.21亿欧元收购意大利Diagram 41.6%股权，并可通过期权在2029年前把持股提高到98.2%。

BF International控股意大利农业食品软件企业Diagram，基础对价约4.48亿欧元

BF International Best Fields Best Food Limited是意大利上市农业产业集团B.F. S.p.A.的国际业务平台。该公司已签署两份协议，取得Diagram S.p.A.的控股权。Diagram为农业与农业食品行业开发技术平台和数字服务。B.F.在2026年10月16日的公告中披露了交易条款，《Il Giornale》与《Editoriale Domani》次日全文转载。第一份协议涉及Diagram 41.6%的股权，对价约2.21亿欧元。若计入对剩余股权的期权，MF Milano Finanza估算基础对价约为4.48亿欧元，另加利息及可能的价格调整。

BFI此前已持有Diagram 15%的股权。Trilantic及其共同投资人通过Triagri S.p.A.持有41.6%，CDP Equity同样持有41.6%，其余股份由Siref Fiduciaria代Diagram管理层持有。按照第一份协议，BFI收购Triagri 100%的股权。Triagri持有Diagram 11,630,269股，收购价约2.21亿欧元，并将根据净金融头寸及价值流失情况进行调整。其中1.91亿欧元在交割日支付，另有3000万欧元加上一项权益计息部分，在交割后十一个月内分两笔支付。按照第二份协议，BFI在交割日向CDP Equity购买188,369股，约占0.67%，对价约370万欧元。两步合计使BF的持股升至约57.3%，从而取得控制权。

CDP Equity仍持有的40.9%，即11,441,900股，由相互的看涨与看跌期权覆盖。BFI可自交割日起对第一批22.9%行使看涨期权，对价约1.25亿欧元，另加按年复利7%计算的回报；若BFI未行使，CDP Equity可自2027年2月起对同一批股份行使看跌期权。剩余18%将分四个半年期批次转让，每批4.5%，合计约9800万欧元，回报率相同，转让最晚可延续至2029年2月1日。走完这一路径后，BF将持有约98.2%，管理层约持有1.8%。B.F. S.p.A.为那笔1.25亿欧元及其回报的支付提供担保。由于Dompé Holdings持有B.F. 44.43%的股权以及BFI超过5%的股权，该担保被认定为具有较大重要性的关联方交易。

Diagram并不是一家初创公司。2025年其合并营业收入为9680万欧元，合并息税折旧摊销前利润为3340万欧元，合并净金融头寸为8060万欧元，员工超过330人。CDP Equity与Trilantic Europe于2024年12月取得多数股权。CDP Equity称，其投入资本已翻倍，内部收益率约为40%，产业与财务目标比计划提前约两年实现，同期Diagram员工人数增长15%。交割预计在2026年12月31日前完成，各项先决条件须在12月20日前满足，包括黄金权力审查与反垄断批准、英国监管机构的许可，以及Diagram集团融资方的同意。B.F.董事长、BF International首席执行官Federico Vecchioni表示，整合Diagram是强化集团在农业领域技术与商业平台的一项战略支柱。

对农业科技创业者的意义：这是几乎没人会写进模型的退出形态。Diagram没有卖给软件买家，也没有卖给行业之外的产业买家，而是卖给了那个本身就在种植、贸易和加工的农业产业集团，而该集团自基金入股以来一直以15%的持股留在股东名册上。从这个结构里可以取走三点。第一，定价跟着利润走，而不是跟着增长故事走。约4.48亿欧元对应2025年3340万欧元的息税折旧摊销前利润，大约十三倍，而支撑这个数字的是9680万欧元收入上的利润率，不是那张讲可触达市场规模的幻灯片。第二，基金的退出是分期的，不是一次干净了结。CDP Equity把最多40.9%留在期权里，一直延到2029年，并按7%复利计息。规模如此的买家买不下一次性付清的公司，就是这样分期买；公共投资者让别人为自己的等待付费，也是这样安排。股东名册上有开发银行或国有投资平台的创业者，不妨先假定自己的退出也会是这个形状。第三，产业逻辑与通常的路演讲法正好相反。BF买软件不是为了卖软件，而是为了买下自家供应链底层的数据与平台。这正是农业软件创业者最常低估的买家画像：内部真正需要您产品的在位企业，出价会高于那个只想转售的买家。BF在控股交易前两年先拿下的那15%少数股权就是线索，今天在谈一张不大的产业方支票的人，应当把它日后能为对方换来什么一并计入价格。

来源：MF Milano Finanza, https://www.milanofinanza.it/news/agritech-bf-international-verso-il-controllo-di-diagram-202610171002583441

来源： MF Milano Finanza

BF International控股意大利农业食品软件企业Diagram，基础对价约4.48亿欧元

一家农业产业集团买下了自家供应链底层的数据层，而桌子对面的国有投资者，则让对方为等到2029年付钱。

作者 Dirk Vandenhirtz

· Funding · Europe · 4 min

BF International Best Fields Best Food Limited是意大利上市农业产业集团B.F. S.p.A.的国际业务平台。该公司已签署两份协议，取得Diagram S.p.A.的控股权。Diagram为农业与农业食品行业开发技术平台和数字服务。B.F.在2026年10月16日的公告中披露了交易条款，《Il Giornale》与《Editoriale Domani》次日全文转载。第一份协议涉及Diagram 41.6%的股权，对价约2.21亿欧元。若计入对剩余股权的期权，MF Milano Finanza估算基础对价约为4.48亿欧元，另加利息及可能的价格调整。

BFI此前已持有Diagram 15%的股权。Trilantic及其共同投资人通过Triagri S.p.A.持有41.6%，CDP Equity同样持有41.6%，其余股份由Siref Fiduciaria代Diagram管理层持有。按照第一份协议，BFI收购Triagri 100%的股权。Triagri持有Diagram 11,630,269股，收购价约2.21亿欧元，并将根据净金融头寸及价值流失情况进行调整。其中1.91亿欧元在交割日支付，另有3000万欧元加上一项权益计息部分，在交割后十一个月内分两笔支付。按照第二份协议，BFI在交割日向CDP Equity购买188,369股，约占0.67%，对价约370万欧元。两步合计使BF的持股升至约57.3%，从而取得控制权。

CDP Equity仍持有的40.9%，即11,441,900股，由相互的看涨与看跌期权覆盖。BFI可自交割日起对第一批22.9%行使看涨期权，对价约1.25亿欧元，另加按年复利7%计算的回报；若BFI未行使，CDP Equity可自2027年2月起对同一批股份行使看跌期权。剩余18%将分四个半年期批次转让，每批4.5%，合计约9800万欧元，回报率相同，转让最晚可延续至2029年2月1日。走完这一路径后，BF将持有约98.2%，管理层约持有1.8%。B.F. S.p.A.为那笔1.25亿欧元及其回报的支付提供担保。由于Dompé Holdings持有B.F. 44.43%的股权以及BFI超过5%的股权，该担保被认定为具有较大重要性的关联方交易。

Diagram并不是一家初创公司。2025年其合并营业收入为9680万欧元，合并息税折旧摊销前利润为3340万欧元，合并净金融头寸为8060万欧元，员工超过330人。CDP Equity与Trilantic Europe于2024年12月取得多数股权。CDP Equity称，其投入资本已翻倍，内部收益率约为40%，产业与财务目标比计划提前约两年实现，同期Diagram员工人数增长15%。交割预计在2026年12月31日前完成，各项先决条件须在12月20日前满足，包括黄金权力审查与反垄断批准、英国监管机构的许可，以及Diagram集团融资方的同意。B.F.董事长、BF International首席执行官Federico Vecchioni表示，整合Diagram是强化集团在农业领域技术与商业平台的一项战略支柱。

对农业科技创业者的意义：这是几乎没人会写进模型的退出形态。Diagram没有卖给软件买家，也没有卖给行业之外的产业买家，而是卖给了那个本身就在种植、贸易和加工的农业产业集团，而该集团自基金入股以来一直以15%的持股留在股东名册上。从这个结构里可以取走三点。第一，定价跟着利润走，而不是跟着增长故事走。约4.48亿欧元对应2025年3340万欧元的息税折旧摊销前利润，大约十三倍，而支撑这个数字的是9680万欧元收入上的利润率，不是那张讲可触达市场规模的幻灯片。第二，基金的退出是分期的，不是一次干净了结。CDP Equity把最多40.9%留在期权里，一直延到2029年，并按7%复利计息。规模如此的买家买不下一次性付清的公司，就是这样分期买；公共投资者让别人为自己的等待付费，也是这样安排。股东名册上有开发银行或国有投资平台的创业者，不妨先假定自己的退出也会是这个形状。第三，产业逻辑与通常的路演讲法正好相反。BF买软件不是为了卖软件，而是为了买下自家供应链底层的数据与平台。这正是农业软件创业者最常低估的买家画像：内部真正需要您产品的在位企业，出价会高于那个只想转售的买家。BF在控股交易前两年先拿下的那15%少数股权就是线索，今天在谈一张不大的产业方支票的人，应当把它日后能为对方换来什么一并计入价格。

来源：MF Milano Finanza, https://www.milanofinanza.it/news/agritech-bf-international-verso-il-controllo-di-diagram-202610171002583441

来源: MF Milano Finanza

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